费率改善进一步增厚业绩改善。报告期内公司积极注重内部管控，进而促使费率同比下降0.85 个百分点；具体来看，销售费率下降0.34 个百分点，管理费率下降0.17 个百分点，财务费率下降0.05 个百分点。而所得税同增0.1 亿元主要是利润规模增加所致；综合来看，Q1 归属净利润8968万，同增30.7%，符合预期。 石膏板随渗透提升以及二次装修业务推进，增长势头仍将延续。目前公司石膏板产能达到16.5 亿平米，国内市场份额也高达50%。不过一方面目前国内石膏板主要用于房屋吊顶，另一方面随着二次装修的高峰到来，石膏板需求增长的势头有望延续，产能利用率提升的同时，产能也仍将扩张。 布局新型房屋，打造下一个利润增长极。基于轻钢薄板结构的新型房屋业务是公司中期战略布局重点，其相比于传统房屋性能更加优越，性价比高，成本也不高，因此长期来看在新型城镇化的春风中必将旗帜飞扬。公司作为领域龙头，具备先发成本和经验优势， 因此必将成为疾风中一只劲鸟，领衔行业的风向；同时其材料房屋一体化也可以带来石膏板和龙骨业务的协同，进一步增厚业绩。 估值较低，兼具成长预期，维持推荐。目前公司估值处于历史地位，具备安全边际，且新型房屋推广有望带来材料一体化发展，具备成长预期。预计公司2014-15 年EPS 分别为1.9 和2.4 元，对应PE 分别为8 和6 倍，（若考虑底价增发全额完成摊薄影响，则14-15 年EPS 为1.57 和1.99元，对应PE 分别为10 和8 倍），维持推荐。 |
Powered by Discuz! X3.5
© 2001-2026 Discuz! Team.
