业绩整体符合预期。 Q1业绩同比大幅提升68.4%，符合我们的预期，业绩增长驱动力来自1）核心系统产品销售情况良好，收入同比增45.9%，2）公司去年二季度初购买南京银行部分理财产品于一季度末到期，产生投资收益912万。 主营业务收入增速快于利润，成本提升导致毛利率同比下滑明显。受火电投资季节性因素影响，Q1为公司收入淡季，但同比录得45.9%增长，略超我们预期，提示火电厂脱硝市场景气度继续，公司脱硝CEMS产品继续保持市场领先地位；扣除非经常损益和理财产品投资收益后，Q1净利润同比仅增20%左右，利润增速慢于收入，毛利率下滑明显，同比下降4.9个百分点至45.1%，环比去年Q4继续下滑1.8个百分点，主要源自脱硝市场爆发以来，脱硝CEMS产品成本较高的进口仪表使用量的增加。 参股思路创新公司，加码外延拓展。北京思路创新是国内智能环保细分市场高端应用领军企业，融合环境信息化与物联网、云计算、移动互联网等技术，为环保部门以及大型企业提供环境信息化综合解决方案，业务上与公司主业协同效应明显，此次公司以参股形式介入，意在与其形成战略合作关系，加码在智慧环保等领域的外延拓展。 盈利预测与投资建议。考虑到公司参股思路创新以及购买理财产品的投资收益，我们小幅上调公司2014-2016 EPS至0.67元（+0.03元）、0.87元（+0.04元）和1.09元（新增），维持“增持”评级，期待公司外延拓展继续取得突破。 风险因素：脱硝市场竞争激烈，产品价格及成本继续下滑等。 |
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