2013年楼宇对讲市占率提高5个百分点，新产品增速较快但仍未放量：2013年公司的主要增长仍然来自于主业楼宇对讲市占率的进一步提升，用同样的计算方法，其市占率已由2012年的15%提升至2013年的20%。我们曾多次分析，安居宝市占率提升是销售网络和研发规模效应带来的竞争优势所致，趋势将持续至其市占率到达35%左右。另一方面，停车场系统、智能家居、小区安防等新产品从无到有增长较快，但是基数仍然较低，没有形成快速突破。 预计14年楼宇对讲保持增速，新产品将放量：Q1收入高增长说明了公司今年以来，楼宇对讲和新产品同时保持较高增长。由于新产品13年的收入已经接近1亿元，因此在此基数上的高增长将对总收入有实质性的贡献。公司没有大客户依赖，依靠销售网络和零散订单实现规模销售，因此其收入的季节性基本稳定。从一季度表现看，全年实现高增长的可能性较高。 毛利率仍有一定的下滑空间，净利率基本可以保持稳定：1、13年毛利率下滑2.75PCT，但是楼宇对讲 仅下滑1.69PCT，新业务由于初步上量，毛利率下滑较快拖累综合毛利率。2、由于公司将持续采取激进的市占率扩张战略，14年我们预计主业毛利率仍然保持1-1.5个百分点的下滑速度，但是新业务毛利率下滑的速度降低。3、综合来看我们认为14年综合毛利率仍有一定的下滑空间，但是速度趋缓。4、由于期间费用的规模效应，我们预计2014年净利率基本可以保持稳定。 平安城市项目获得突破：2014年公司已经开始获得慧眼工程的BT项目订单，预计市场在2013年期待已久的平安城市项目，将于14年获得突破。 投资建议 我们预计2014-2016年EPS 0.80元、1.17元和1.60元的预测，并维持对公司的“买入”评级和给予6-12个月28元的目标价。 |
Powered by Discuz! X3.5
© 2001-2026 Discuz! Team.
