整体来看，公司一季度业绩符合我们预期。公司经营计划得到有效执行，新签订单保持较好增速，主业咨询业务稳健增长，同时也得益于回款增加冲回资产减值损失。从财务状况来看，公司一季度毛利率为28.14％，同比增加0.50个百分点，费用方面，由于报告期利息收入减少，使得财务费用同比上升84.49％，期间费用率为15.56％，同比增加1.70个百分点，而由于回款增加，资产减值损失同比下降387.93％，综合来看，净利率达到11.91％，同比提升1.09个百分点。 跨区域并购持续推进。2014 年以来，公司通过收购淮交院和厦门市政工程设计院，使得公司在省内苏北地区和福建地区的经营实力大为增强，区域布局日趋完善。同时公司灵活使用现金收购和换股收购等方式，使得未来并购战略执行更为成熟。而从以往并购情况来看，公司通过优势互补和管理输出，使得被收购标的经营情况表现突出。接下来公司将在巩固主业已有市场地位的同时，继续加强行业内战略并购业务和节能环保、智能交通等新兴领域发展步伐，积极考虑进行跨领域延伸战略，增强公司整体盈利能力。 盈利预测及投资评级。鉴于淮交院和厦门市政工程设计院收购手续还在办理中，我们暂时维持公司2014年、2015年、2016年每股收益为0.99元、1.22元、1.50元，当前股价对应PE为19x、15x、12x。我们坚持长期看好公司的逻辑在于：1、公司具有积极进取的管理层和灵活有效的经营机制；2、公司目前所处市场结构为典型的“大行业、小公司”格局，目前公司规模基数尚小，未来伴随着公司行业外延式扩张和跨领域延伸，公司的市占率和价值有望得到进一步提升，维持“买入”评级。 风险提示：新签项目规模及进展低于预期；项目回款风险。 |
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