永辉正从红海顺利杀出从一家区域超市变身全国型超市,扩张阶段尚处初期. 永辉从01年3家店扩展到13年288家店，随着规模扩张和区域拓展，拿店能力、供应商谈判能力，市场知名度，政府认可度不断提升意味着未来永辉的外延扩张能力将不断增强。永辉的优势在于低价优质生鲜打造客户黏性,供应链高效管理保证盈利能力，模仿壁垒在于生鲜全品类农户直采。这些基因保证其他超市屡屡收缩战线背景下而永辉快速外延扩张；保证永永辉新店培育期明显快于同业；保证永辉在重庆、北京这类高度竞争市场上站稳脚跟。在未来，我们判断这些优势和壁垒将助永辉在行业一片红海中顺利杀出，从一家区域超市变身一家全国超市。 外延门店扩张空间具10倍潜力。未来公司控制每年新开50-60家店的节奏，匹配供应链、管理、人才、资金的需求。从长期空间看，假设每个一级城市和直辖市容纳100家，省会城市50家，地级市10家，县级市2家，那么总数是5000家左右，外延扩张的天花板还较远。 第三次举牌中百集团,持股15%.对永辉而言，湖北市场一直迟迟未能打开，而中百在湖北已具备明显的优势，拥有1000 多家实体门店,5 座常温干货配送中心以及占地300亩的生鲜物流园.若能与中百达成某种合作，借机切入湖北市场，则能打通公司围绕湖北已布局的重庆、河南、安徽、陕西等区域，有利于规模效应发挥，减低物流等成本,具有战略意义。 长期看,我么认为公司是较好的稳健成长股标的,短期看，我们预计14年公司新开门店50 家左右,业绩增速大约20%-25%左右，目前价格比较合理,缺乏明显低估的安全边际,所以暂给予“谨慎推荐”评级。 风险提示:永辉最强的对手不是沃尔玛,大润发,因为市场购大,完全可以支撑几头大象的共同成长,我们认为永辉最大风险在于移动互联趋势下,便利店业态对卖场业态的流通价值颠覆 |
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