从分项业务来看，工程总承包业务收入5.9亿，同比增长45.24%，主要受报告期内中煤甲醇醋酸项目、烯烃二期工程项目集中实施影响;托管运营项目同比增长16.22%，主要受中煤榆林托管项目增加影响。截止到2013年底，公司正在建设实施项目22 个，其中：工程类项目15个，托管运营项目（含控股子公司及全资子公司托管运营项目）5 个，对外投资项目2 个。公司在手订单充裕，可保证14年业绩稳步增长。 研发投入比例大，保障技术引领市场 在三项费用中，销售费用同比增长64.6%，高于营业收入增速，主要原因是2013年公司加大了市场的投入；财务费用变化不大，下降6.85%；管理费用同比增长27.64%，其中用于研发的费用比例接近50%。从以往数据来看，技术研发是公司一直以来的投入重点，其在收入中的占比也维持在3%上下。我们认为，公司的研发实力以及技术创新能力是取得制胜权的关键之一。 14年 Q1与去年同期基本持平，建议关注重组进展及招投标情况 2014年一季度业绩表现较为平淡，1.27亿的营业收入主要来自托管运营、宁煤烯烃以及中煤醋酸项目。由于年初因素，13年公司新签中石油华北石化项目和山西煤业项目基本还未结算，预计未来将贡献2014营业收入。另外，公司处于重大资产重组进行中，建议关注其进展及煤化、石化行业招投标情况。 盈利预测 我们坚持看好“十二五”末期间的工业水处理市场，项目经验以及技术领先优势可保证公司业绩快速增长，因此给予“增持”评级，预计公司2014-2016年EPS分别为0.88/1.06/1.19元。 风险提示 （1）收入确认滞后，应收账款回款带来的风险；（2）竞争加剧，导致公司盈利水平下降风险。 |
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