政府补助同比减少影响一季度业绩，扣非净利同比增74.44%。公司2014 年一季度获得政府补助558.6 万元，较2013 年同期下降2200.5万元，致公司一季度净利增速不及营收增速。扣非后公司一季度归母净利同比增74.44%，显示出强劲的增长势头。 三亚项目超出预期，其余异地项目进展顺利。三亚千古情项目自2013年9 月底开业以来，市场反馈良好，为公司1 季度业绩贡献利润3006万元；丽江千古情项目于2014 年3 月21 日开业，1 季度亏损342 万元。目前每天上演两场，市场效果超出预期；九寨千古情项目预计于今年五一推向市场。有了三亚项目的异地成功经验，加以各具特色的区域文化和公司有效营销方式，丽江和九寨项目值得期待。 质量和营销两手抓。除了节目质量方面精雕细琢并保持创新，公司在营销渠道和主题营销方面不断创新。公司围绕“2014 玩的就是穿越”为主要定位，在宋城景区举行了“火把狂欢节”、在杭州乐园推出“青春狂欢季”、在烂苹果乐园推出“奇幻泡泡节”等各具特色的系列主题促销活动。高质量和强营销有效保证公司各景区对游客的吸引力。 传媒影视投资领域继续突破。继公司于2013 年12 月投资1.2 亿元获得了深圳大盛国际传媒35%股权后，公司于今年3 月再投资1100 万与海润影视共同拍摄电视剧《玻璃鞋》（主演陈晓和周冬雨，今年3 月底开机，预计2015 年播出），并约定固定回报方式获益。此外，今年4 月公司战略投资杭州本末文化60%股权，并在品牌道具、日常创意摄像制作和剧目视频制作等方面达成合作。公司正式更名为“宋城演艺”，亦体现出公司在文化演艺领域打造全产业链的决心。 投资建议与盈利预测：考虑三亚项目超出预期，及新项目有望获得政府补助，调高盈利预测。预计公司2014 和2015 年的EPS 分别为0.72和0.94 元，对应的PE 分别为34 和26 倍。高质量原创节目、传媒影视领域投资、具备明显优势的营销渠道是公司独特优势。看好公司“主题公园+文化演艺（传媒）”模式长期发展空间，维持“买入”评级。 风险提示：1）项目进度低预期；2）人才流失；3）公司治理风险；4）突发性事件影响；5）宏观经济低迷 |
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