2013 年营业收入27.85 亿元，同比增长23.63%；归属上市公司净利润4.29 亿元，同比增长28.77%；扣非后净利润为4.1 亿元，同比增长30.6%；每股收益1.19 元，符合预期，分配方案为每10 股派现金红利1.2 元（含税）。 2014 年一季度实现收入6.09 亿元，同比增长19.86%；归属上市公司净利润为0.54 亿元，同比增长26.78%；扣非后净利润为0.51亿元，同比增长32.82%，每股收益0.14 元，略超预期。定向增发已经于2014 年1 月17 日完成，发行价格31.35 元/股，最新股本上升到3.96 亿股，我们坚定看好公司未来发展。 分产品来看 公司产品可以分为以下三个——处方药、OTC 和医疗服务收入。处方药实现销售收入23.99 亿元，同比增长30.47%，高于全年收入增长，为全年业绩奠定了基础，此项占收入比重为86.14%，我们推测艾迪注射液销售收入达到12 亿元，同比增速在20%左右；康赛迪接近3 亿元，增速在30%；杏丁恢复增长。 OTC 实现收入1.91 亿元，同比下降27.47%，占收入比重的6.85%，对公司业绩影响不大，且克咳系列产品竞争激烈，新产品培育需要时间，因此近几年OTC 产品不会有大的突破。 医疗服务实现收入1.88 亿元，同比增长26.35%，高于公司整体增速，占收入比重的6.75%。此项业务增速明显加快，与国家政策鼓励发展民营医院有很大关系，未来将保持两位数增长。 综合毛利率略有上升，三项费用率稳定 2013 年处方药市场大幅增长，带来毛利率小幅回升。综合毛利率为82.16%，同比上升0.68 个百分点。三项费用率保持较好，比较稳定。其中销售费用率为54.87%，同比下降0.56 个百分点；管理费用率为6.15%，同比略有下降0.65 个百分点；财务费用率1.31%，同比上升0.39 个百分点，整体来看三项费用率下降0.82 个百分点。 资本开支及资金使用情况 目前，公司在建项目有 GMP 改造二期工程、民族药业 GMP 异地改造和南诏药业 GMP 改造，共计投资 8.61 亿，已经证监会审核通过非公开发行募集资金解决。公司将按照项目进度，严格使用和控制募集资金的使用，合理使用资金，维持公司的健康快速发展。 2014 年计划 2014 年计划实现营业收入35 亿元，公司将致力于以"药品生产制造"为主，打造药品生产销售平台，通过并购进一步丰富现有产品线；逐步发展"健康医疗服务"和"健康产品服务"，实现"一舰双翼"的企业发展战略。 盈利预测和投资建议 我们预测公司2014-2016 年公司营业收入分别为35.42 亿元、44.28亿元和53.14 亿元，归属上市公司净利润分别为5.58 亿元、7.2 亿元和9.2 亿元，每股收益分别为1.41 元、1.82 元和2.33 元，对应PE 分别为28 倍、22 倍和17 倍，估值属于偏低情况，结合近期医药股大幅回调的市场情况，我们暂给予推荐评级。 风险提示 中成药价格下调风险；药品安全事件等等。 |
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