金城医药(300233) 转型生物制药发展提速

2014-4-24 00:01| 发布者: 采编员| 查看: 631| 评论: 0|原作者: 刘林|来自: 东方财富网

摘要: 　　股权激励确保增长金城医药化工股份有限公司主营医药中间体及原料药，总股本1.21亿股，流通股本6100万股。公司拟实行限制性股票激励计划，总共计划发行560万股，占公司股本总额 4.63%。解锁的公司业绩条件为：（ ...

　　股权激励确保增长金城医药化工股份有限公司主营医药中间体及原料药，总股本1.21亿股，流通股本6100万股。公司拟实行限制性股票激励计划，总共计划发行560万股，占公司股本总额 4.63%。解锁的公司业绩条件为：（1）以2013 年净利润和营业收入为基数，2014年、2015 年、2016 年公司净利润增长率分别不低于 20%、40%、70%和10%、25%、40%。利润复合增长率19.3%，营收复合增长率11.9%。
　　抗生素中间体业务稳定公司主营业务为抗生素中间体的生产销售，主要产品包括AE活性酯、头孢他定甲基侧链活性酯等，主要用于生产三代头孢产品。2011年国家出台限制临床使用抗生素的相关政策，导致抗生素中间体价格回落，公司业绩受到拖累。经过两年的政策消化，抗生素终端销售逐渐平稳，公司主要产品售价逐渐回升，公司盈利情况好转。我们预计未来以AE活性酯等为代表的公司主要产品价格大幅波动的可能性较小。公司抗生素中间体业务可能维持稳中略升的态势。
　　生物制药引领增长公司管理层在抗生素中间体业务受制的情况下，果断将公司向生物制药企业转型，上马谷胱甘肽项目。去年生物制药业务贡献营业收入尚不足20%，但是贡献净利润超过50%。预计随着公司谷胱甘肽200吨产能的逐渐释放，公司未来仍将保持较快的增长速度。同时公司还逐渐向产业链下游延伸，目前已经有谷胱甘肽保健品在注册，年中有望获批，未来可能继续向制剂发展，并考虑通过并购实现从中间体到原料药，直至制剂的产业链打通。
　　业绩预测不考虑限制性股票激励计划的费用摊销及业绩摊薄，我们预计公司2014年、2015年、2016年EPS分别为0.75、0.94、1.16元，对应PE分别为28倍、22倍、18倍。我们给予增持评级。
　　风险提示谷胱甘肽客户拓展慢于预期；产品竞争格局恶化；创业板整体调整。

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