房地产开发建设稳健增长。2013年公司共新增19个土地项目，新增陕西、新疆、贵州3 个省级市场，新增西安、青岛等6个城市布点。公司新增土地面积5660余亩，计容可建面积约879 万㎡，同比增长20% ，增速和前两年相比有所下降；楼面均价约1073元/ ㎡，同比降低14.8% 。2013年房地产实现新开工面积约408 万㎡，竣工面积约239 万㎡，分别同比增长约56% 和37% ，分别完成年初计划的112%和85% 。截止报告期末，公司在建及未开工项目建筑总面积约2700万㎡，足够未来3-5 年持续开发。 短期资金压力增大。报告期末，公司的资产负债率达到 84.09% ，较年初减少0.61 个百分点；公司扣除预收账款后的资产负债率为54.17% ，较年初增加3 个百分点；公司持有现金63.6 亿元，低于于短期借款和一年内到期非流动负债的总和76.5亿元，短期资金压力增大。 盈利预测和投资评级：预计公司2014年毛利率将小幅回升，但依然处于调整态势。预计公司2014- 2016年每股收益分别为1. 14元（下调38%）、 1.38（下调25% ）元和 1. 62元，对应2014年4 月23 日收盘价（7.66 元）的市盈率分别为 6.7 倍、5.5 倍、4.7 倍，维持“买入”评级。 风险因素：宏观经济增速低于预期；房地产信贷持续收紧；房地产销售下滑。 |
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