雏鹰农牧(002477) 关注猪价反弹带来的机会

2014-4-24 00:01| 发布者: 采编员| 查看: 726| 评论: 0|原作者: 刘晓波|来自: 东方财富网

摘要: 　　1）公司收入主要来自生猪销售收入 14.54 亿元，同比增长 6.83%。生猪总销售 156.60 万头，同比增长 5.13%；商品仔猪销量 117.01 万头，同比持平；商品肉猪销量 32.36 万头，同比增长 20.21%；二元种猪销量增长47 ...

　　1）公司收入主要来自生猪销售收入 14.54 亿元，同比增长 6.83%。生猪总销售 156.60 万头，同比增长 5.13%；商品仔猪销量 117.01 万头，同比持平；商品肉猪销量 32.36 万头，同比增长 20.21%；二元种猪销量增长47.55%，达到 7.32 万头。
　　此外，公司粮食贸易及生鲜冻品增长较快，分别为 1.34 亿和 1.71 亿元，同比增长 78%和 293%。
　　2）受猪价低迷影响，报告期内，公司实现综合毛利率 25.01%，同比下滑6.13 个百分点。
　　3）报告期内公司推广雏牧香门店，配套费用增长较快：其中销售费用 1.50亿元，同比增长 198.99%；管理费用 1.61 亿元，同比增长 104.66%；财务费用 1.06 亿元，同比增长 69.70%。公司今年营销改革：费用与工资挂钩，倒推任务，即所谓“承包责任制”，出血点将有望止住。外部实行大区代理制，自负盈亏。接下来，公司将结合微信营销、APP 等试点 O2O 理念。而这些措施将显着提升公司效益。
　　对公司长短期看法的修正：
　　短期来看，猪价持续亏损，我们判断 4 月份猪价触底反弹，下半年高点可见 16-17 元/公斤。公司业绩亦随之逐步改善。
　　中长期来看，我们对猪周期的看法维持“平锅底”周期，猪价波动趋于平滑，但我们认为雏鹰这样量增驱动显着的公司值得跟踪。
　　对盈利预测、投资评级和估值的修正：
　　我预测公司 14-16 年 EPS 分别为 0.22、0.39 和 0.54 元，考虑在接下来价格反弹中，公司对价格具有较高的弹性，我们给予公司 15 年 25-30 倍PE，目标价 9.75-11.7 元，维持买入评级。
　　风险提示：
　　供求失衡导致猪价持续低迷。

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