先河环保(300137) 行业景气持续，业务全国化布局14年进入收获期 ...

2014-4-25 00:01| 发布者: 采编员| 查看: 587| 评论: 0|原作者: 张镭,杨鹏|来自: 东方财富网

摘要: 　　公司公布13年年报及14年一季报：13 年营收3.3亿（59%），母公司股东净利润0.6 亿（29%），EPS 0.30 元，符合预期（EPS 0.31）。14 年Q1 营收0.5 亿（144%），母公司股东净利润296 万，EPS 0.02 元，同比由负转正 ...

　　公司公布13年年报及14年一季报：13 年营收3.3亿（59%），母公司股东净利润0.6 亿（29%），EPS 0.30 元，符合预期（EPS 0.31）。14 年Q1 营收0.5 亿（144%），母公司股东净利润296 万，EPS 0.02 元，同比由负转正。
　　投资要点：
　　华北以外市场业绩提速，华中与东北市场收入增速与毛利率双升，业务全国化布局14 年进入收获期：华北以外市场收入占比13 年底达45%，全年大幅提升10 个百分点。分地区来看，在华中及东北市场，2013 年H2 vs H1 收入增速大幅提高，实现收入加速上涨，同时全年毖利率提升3-4 个百分点显示良好的竞争地位；通过适当降低毖利率13 年成功开拓华南市场，全年毖利同比由170 万大幅增至1200 万；13 年起先河陆续设立四川子公司和重庆公司，西部地区市场14 年预计也会有较大突破。
　　14Q1 预付款和存货均达历史新高，环境监测设备行业景气持续：预付款1.1 亿（同比32%）和存货1.4 亿（同比70%）均创历史新高。在公司订单驱劢的商业模式下，预付和存货的大幅提升彰显了监测设备行业的高景气度。
　　应收占收入比持续下降，回款状况良好：应收占收入比例13 年同比由80%下降为55%，公司加大回款管理效果良好，同时地方政府支付意愿较高。
　　前公司高管张香计离职对公司业务影响较小。张香计离职前主要负责公司河北地区产品营销工作。公司对本地市场比较熟悉，张香计离职前已不公司做了充分交接，因此该离职事项对公司日常经营影响有限。
　　重申14年主要投资逻辑为环境监测及环境治理，维持强烈推荐评级。14Q1收入大幅增加，主要受环境监测业务带劢，继续看好公司14 年在PM2.5、水质、重金属及运维领域的表现。同时公司积极推进VOC 治理业务，后续VOC治理订单落地将进一步提升公司估值水平。
　　风险提示：产品毖利率，政府补劣收入，大型项目招投标时点