事件：登海种业公布2014 年1 季报，期内公司实现营业收入3.95 亿元，同比增长23.81%，实现归属上市公司净利润1.05 亿元，同比增长39.16%，折合EPS 为0.30 元，1 季度业绩符合我们预期。同时公司公布1-6 月份业绩预告，同比增长0%-50%，对应净利润区间1.53 亿元-2.30 亿元，我们预计处于中位数之上，预计增长30%左右。 2014 年1 季度公司净利润快速增长主要得益于登海母公司业绩的高速增长。2014 年Q1 登海母公司净利润达到5823 万元，同比增长80.2%。以Q4+Q1 业绩考察2013/2014 年度业绩增长情况，截止1 季度公司2013/2014 推广季公司整体业绩同比增长11.4%，其中登海母公司同比增长20.7%，其他子公司累计增长8.3%。 我们预计公司2014 年上半年业绩同比增速30%。据此测算，2013/2014 完整推广季公司整体业绩增速应在20%左右，在行业景气度下滑，成本端上升的压力之下，公司实现这样的增长实属难能可贵。 我们预计2015/2016 推广季业绩将加速增长。（1）根据近期草根调研，2014 年全行业制种面积将下滑30%，张掖地区反馈出的结果可能是下滑50%，行业供求格局改善将带来优势品种价格上涨；（2）公司登海618 品种2014/2015 将处于爆发增长期，将带动母公司业绩高速增长；（3）登海和泰、登海道吉等公司并入公司后，未来2-3 年有望保持50%的增长速度。 预计公司2014-2016 年EPS 分别为1.25 元、1.58 元和1.93 元，按30X2014PE 测算，目标价37.5 元。我们认为在行业景气度回升、种业变革的大背景下，登海种业依然是玉米种子领域最具竞争力的种业公司，继续积极推荐，建议“买入”。 风险因素：登海系列品种逐步成长为大品种，导致大量套牌品种进入，侵蚀正牌种子生存空间。 |
Powered by Discuz! X3.5
© 2001-2026 Discuz! Team.
