杭氧股份(002430) 利润率进一步下滑，形势仍然严竣

2014-4-25 00:01| 发布者: 采编员| 查看: 534| 评论: 0|原作者: 罗立波,真怡|来自: 东方财富网

摘要: 　　2014 年 1 季度，杭氧股份实现营业收入 1,280 百万元，同比增长 11.6%；归属于母公司股东的净利润为 24 百万元，同比减少 47.5%， EPS 为 0.03 元，公司业绩低于预期。1 季度，公司扣除非经常性损益后归属于母公 ...

　　2014 年 1 季度，杭氧股份实现营业收入 1,280 百万元，同比增长 11.6%；归属于母公司股东的净利润为 24 百万元，同比减少 47.5%， EPS 为 0.03 元，公司业绩低于预期。1 季度，公司扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润仅为 0.4 百万元，同比减少 99.0%，表明主营业务已经陷入了面临亏损的边缘。公司同时公告预计 2014 年 1-6 月归属于母公司股东的净利润为 37 百万元至 73 百万元，同比减少 70%至 40%。
　　工作量处于正常水平： 2013 年公司新签大型空分设备 22 套/122.8 万方，设备订单金额达到 46.25 亿元，高于 2012 年的水平。 2014 年，公司根据前述订单安排的生产工作量平稳；同时，公司的气体业务随着新项目投产，累计的装机容量仍在提高，因此贡献的收入也有所提高。
　　多因素共同导致利润率加速下滑：2014 年 1 季度，公司的综合毛利率仅为16.3%，较上年同期降低了 2.4 个百分点。这主要是空分设备的价格下降、大型化导致配套率减少等因素，导致设备业务毛利率不佳；同时，多个气体项目处于投产初期费用较高，经济低迷影响气价水平。
　　转型困境，适度收缩是较好选择：公司产品和服务的下游领域包括钢铁、石化、煤化工等，宏观经济减速压制着整个产业链条的需求水平。考虑到公司新签项目的盈利能力偏低，适度减缓气体投资进度，减轻财务压力，同时加快对大型空分设备的技术掌握、降本挖潜等仍然是比较好的选择。
　　盈利预测和投资建议：根据订单形势和项目进度，我们预测公司 2014-2016年营业收入分别为 6,225、7,003 和 7,841 百万元，EPS 分别为 0.176、0.177和 0.183 元。公司在转型过程中遭遇需求减速，利润率承受了较大压力，结合业绩情况和估值水平，我们维持公司“谨慎增持”的投资评级。
　　风险提示：由于空分设备合同定价偏低、或者宏观经济形势低迷影响气体量价水平，导致利润率低于预期的风险。

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