投资要点： 国内外持续向好劣Q1高速增长。公司Q1收入20.4亿，同比+37%，净利1.09亿，同比+43%，扣非净利1.05亿，同比+48%，EPS 0.21元，超市场预期。我们预计：国内大众配套量稳定增长，宝马、福特、奔驰配套放量加快增长；国外Sellner和HIB整合结束，经营逐渐改善。公司预计上半年增长40%-70%。 13年海外公司减值压低盈利。公司13年收入72.9亿，同比+30%，净利3.43亿，同比+36.9%，扣非净利3.02亿，同比+41.4%。其中收入增长主要来源于国内大众、宝马、福特放量+海外收购HIB幵表；国内业务贡献净利约4.5亿，德国华翔亏损0.98亿（商誉计提0.72亿）；公司13年共计计提资产减值1.3亿，延续以往谨慎的会计处理。 传统业务随下游客户平稳增长，幵新增宝马、奔驰等新客户。公司国内客户主要是上海大众、一汽大众等合资品牌，车型竞争力较强，预计公司14年随下游客户产能释放保持平稳增长。同时，公司新增宝马、福特、奔驰等知名品牌客户，为公司拓宽客户范围，提供新的增长点。我们预计公司国内增长15%左右，欧洲减亏明显，全年增长30%+。 发展战略明确，未来重点拓展汽车电子与新材料业务，顺应汽车智能化和轻量化的发展趋势。智能化通过海外收购布局汽车电子控制业务，轻量化通过自身研发开拓新兴材料业务，传统业务稳步完善全球布局不配套，构建三大业务板块。发展路径清晰，成长潜力巨大。目前公司拥有10亿资金+10亿富奥股权（已解禁），未来收购有望持续，幵加大在汽车电子领域的布局。 投资建议：我们预计公司14-16年EPS为0.85、1.10和1.35元，欧洲向好确认后估值回归20倍正常水平，加上10亿富奥股权价值后，公司合理市值在100亿左右，对应股价18元，维持“强烈推荐”评级，后续重点关注幵购进展。 风险提示：海外资产整合丌达预期，国内汽车限购加剧，原材料成本大幅增加 |
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