网宿科技(300017) Q1业绩创历史之最，业绩高增长趋势确定

2014-4-25 00:01| 发布者: 采编员| 查看: 589| 评论: 0|原作者: 马先文|来自: 东方财富网

摘要: 　　互联网流量高增长背景下CDN业务快速增长，综合毛利率大幅提升及费用率下降使得公司盈利水平大幅提升，推动公司一季度业绩大幅增长274%，超出230%-260%的业绩预告区间，收入及净利润增速均创公司上市以来新高。我 ...

　　互联网流量高增长背景下CDN业务快速增长，综合毛利率大幅提升及费用率下降使得公司盈利水平大幅提升，推动公司一季度业绩大幅增长274%，超出230%-260%的业绩预告区间，收入及净利润增速均创公司上市以来新高。我们认为公司高速增长的原因主要有两个：1、互联网流量快速增长，行业CDN需求旺盛：CDN以流量计费，伴随智能手机、IPTV/OTT盒子等各类智能终端渗透率的不断提升，各类跨终端互联网应用、内容呈现爆炸式增长；2、盈利能力提升：得益于产品结构、成本结构、客户结构优化及CDN平台规模化效应，公司Q1综合毛利率同比大幅提升5.11个百分点达到39.39%。此外，公司成本费用控制得当，Q1期间费用率下行3.78个百分点，其中，销售费用增长13.45%，同比增速大幅下滑，销售费用率下滑约4个百分点；管理费用同比增长76.80%，管理费用率提升0.24个百分点，其中开发支出1022.49万元，同比增长56.06%。
　　移动端CDN及政企客户收入占比提升将成2014年新亮点。2014年3月，公司率先推出移动互联网加速解决方案MAA，可广泛应用于电商、金融、社交、O2O等诸多应用，大幅提升移动互联网的传输效率，标志着网宿正式迈入移动互联网市场，随着移动互联网的快速发展，移动CDN有望成为公司2014年发展的新亮点。此外，2014年公司将政企客户拓展作为重点之一，政企客户收入占比有望进一步提升，从而带来公司毛利率的持续攀升。
　　互联网流量持续增长&公司盈利能力持续提升驱动公司实现长期快速增长。展望2014年及未来若干年，网宿的长期增长逻辑在于：1、“（移动）互联网流量持续快速增长及双寡头格局下CDN价格平稳”双重因素驱动公司收入端实现高增长；2、公司盈利能力持续提升来自于两方面：一是公司平台带宽快速扩大带来的规模效应；二是高毛利率新产品收入占比的不断提高，带来公司综合毛利率的持续提升。上述两个因素将驱动公司实现长期的快速增长。我们预计公司14-16年EPS分别为2.49、3.99、6.24元，维持“推荐”评级。

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