公司 2013 年全年收入 18.5 亿，同比增长 25%，超出预期。净利润 1.5亿，同比增长 31%，扣非净利润同比增长 30%，略低于我们的预期。主要由公司应收账款余额增加造成计提坏账准备较去年增长 1552 万所致。 2014年一季度公司实现收入 4 亿元，同比增长 27%，净利润 2926 万，同比增长48%，扣非净利润同比增长 24%，实现内生稳健增长。 订单数量稳定、愈发注重盈利能力 公司 2013 年全年新签订单 20.5 亿，实现 2.4%的小幅增长，其中智能交通业务增长 17%， 为公司贡献主要订单增量； 2014 年一季度新签订单 4.1亿， 与去年同期相比有 8%的小幅下滑。公司在去年完成全国的市场化布局后，在挑选项目时对其质地及盈利能力更为看重，甚至主动回避风险较大、利润较低的项目，再加上智能交通业务一季度普遍平淡的季节性因素影响，订单的小幅下滑不影响我们对公司强大综合实力的信心。 亚太安讯并表是今年确定性较高的驱动因素，智慧城市总包锦上添花 我们认为智能交通是有刚性需求且政府投资意愿较强的领域，因此继续看好公司作为行业龙头在大交通领域的布局，预计今年亚太安讯并表将大幅增厚公司业绩。今年初接连拿下智慧城市总包合同更是为公司带来了中长期增长及转型运营商的想象空间。基于公司强大的营销能力、对项目盈利能力的重视和对自身成长节奏的控制力，我们预计 2014~2016 年 EPS分别为 0.87 元、1.18 元、1.56 元，目标价 36.7 元，维持“买入”评级。 风险提示： 1、智慧城市总包项目落地的时间进程不确定性较大；2、短期借款随着业务规模增大而持续增加。短期因增发有改善，但长期趋势仍有侵蚀利润的隐忧。 |
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