宏发股份公告2013 年度业绩：收入增长14%至34.3 亿元，净利润增长18%至3.3 亿元；4Q 单季度收入、净利润分别增长11%、下滑19%，略低于市场预期。同时，公司发布2014 年度一季报，1Q2014 实现收入8.9 亿元，同比增长16%，净利润0.8 亿元，同比增长43%，高于市场预期。 2013 年研发费用增幅较大。管理费用率从2012 年的11%跃升至2013 年的13%，主要由于研发费用同比增长35%，研发费用占收入比重从4%提升至5%。 通用产品毛利率改善。2013 年通用产品的毛利率提升4 个百分点至32%，使得整体毛利率提升2 个百分点至34%，主要受益于去年较高的家电行业景气度及规模效应。 发展趋势 公司经营景气度依然维持在高位。一季度汽车继电器订单增速约为25%、家电22%、电力继电器20%，显示各下游行业需求向好，公司订单饱满，预计下半年汽车、通讯、工控继电器的收入增速会进一步提高，带来更优的产品结构。 高压直流继电器潜在客户众多。今年以来，各大整车厂商均推出多种型号的新能源汽车，宏发作为国内电动汽车继电器的龙头，拥有最高技术的产业实验室，目前正与多家车企开展研发合作，已接到订单的品牌包括北汽、江淮、东风，未来潜在客户包括长城、宇通、奔驰、宝马等。预计该产品2014 年实现收入4000 万，2013 年同期数据是1800 万。 盈利预测调整 下调2014 年收入4%至42 亿、下调净利润10%至4.4 亿。 估值与建议 目前股价对应2014、15 年市盈率分别为24、19 倍，给予2014e P/E30 倍，对应目标价25 元(此前未给出目标价)，维持推荐评级。 风险 家电行业下滑超预期。 |
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