威远生化发布2014 年1 季度业绩：实现营业收入12.33 亿元，同比增长15.84%，归属母公司净利润1.80 亿元，同比增长0.43%，合每股收益0.18 元。基本符合我们的预期（0.20 元或10%增速）。 甲醇价格经历过山车行情导致净利增速不高。13 年1 季度和14年1 季度西北地区甲醇出厂均价分别为2150 元/吨和2300 元/吨，13 年最高达到3200 元/吨，公司1 季度产量预计15 多万吨，净利增量约1200 万元。 据煤炭工业协会14 年1 季度景气度指数显示煤炭市场极度低迷（-30 点），公司1 季度商品煤产、销量下滑近10%，但高价格的洗精煤销量增加9%，合计营收下滑不大。 主要农药品种阿维菌素的价格上涨10%以及新农药品种投产对净利有小幅贡献。 财务费用同比增加近0.13 亿元或32.9%，主因委托贷款收益减少和人民币贬值导致汇兑损失增加。 发展趋势 甲醇未来供需格局发生变化，价格看涨至3000 元/吨左右，以现有规模计每上涨100 元威远生化EPS 弹性0.04 元。随着未来3 年MTO 项目建设以及甲醇汽油的需求拉动，甲醇开工率有可能维持在80%以上，价格至3000 元/吨左右。目前5 月份期货价格报至2622 元/吨，9 月份期货价格2753 元/吨。 农药业务不乏亮点。公司13 年底投产300 吨/年草铵磷和100 吨/年嘧菌酯等项目，预计13 年新增营收1 亿元以上，新增净利约1500万元。 盈利预测调整 我们维持公司14-15 年EPS 分别为0.85 和1.05 元。 估值与建议 目前股价对应14/15 年P/E 分别为15x 和12x，维持“推荐”评级，目标价17 元。 |
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