一季度恢复性增长 已现，维持增持评级。一季度收入增14%，净利润增长17%符合预期，较2013 年业绩9%的增速明显提升，恢复性增长已现。维持2014~2016 年EPS1.90、2.57、3.41 元/股的预测，3 年复合增速有望超过30%，迎来第二轮快速增长期，维持增持评级，目标价59 元，对应2014PE31X。 医药商业：优化结构致收入增速放缓。1 季度医药商业板块收入增速约13%左右，较2013 年放缓：①公司因考虑2014 年资金环境紧张，而调拨业务回款风险较大，因此优化结构，预计调拨业务低增长，从而拉低医药商业整体增速。②因一季度广东省招标后需完成新老标段转换，虽公司配送品种较以前上升，但增速暂未体现，预计二季度全面执行新标段后增速将会提升。 医药工业：恢复性增长。一季度收入恢复性增长约15%左右。2013 年头孢和联邦止咳露均下滑，2014 年以来头孢开始恢复性增长，联邦止咳露止跌。随着致君固体二车间的逐步达产和年中苏州制剂线的投产，预计下半年医药工业收入也有望提升。 及时完成调整，二季度后有望加速增长。2013 年管理层在面对困境时及时完成业务调整，2014 年首季已现恢复性增长，随着二季度后主业进一步恢复，以及大股东19 亿元资金到位后财务费用的下降，业绩增速还将继续提升。2014 年起公司将加快工业转型，内生、外延并举，有望迎来第二轮快速增长期。 风险提示。医药分销受政策影响增速波动；坪山基地建设进度不达预期。 |
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