期间费用率因销售、管理费用大幅上升而上升：2014 年一季度，公司期间费用率为43.35%，同比增加16.50 个百分点。其中，销售费用和管理费用分别上升63.04%和24.43%，销售费用率和管理费用率分别上升13.52、1.32 个百分点至35.17%和7.18%。销售费用上升较快主要原因在于门店数量增加，人工成本上升以及装修费用上升。公司财务费用由于募集资金投入使用，利息收入减少，而银行贷款增加利息支出而同比增长208.7%，但由于财务费用率占比较低，对业绩影响较小。由于营业收入基本同比持平，费用大幅上升，公司一季度净利润同比下滑48.27%，净利润率下滑15.69 个百分点至16.40%。 存货基本与四季度持平，应收账款周转均放缓：一季度公司存货环比下降2.99%，存货周转天数上升至458 天，应收账款环比减少6.56%,应收账款周转天数上升至76 天。 品牌集合店成为2014 年新的业绩驱动力：上半年广州太古汇店及澳门店将开业，集合店做为目前零售业态的发展趋势之一，我们认为两店将为公司带来新的盈利增长点，优化公司的业务结构。同时，公司独家代理的意大利品牌ANGELICO 将于两家集合店开店，预计短期内业绩贡献有限，但其与公司主品牌的错位经营，可关注其长期发展。 维持“推荐”评级：我们对公司2014-2015 年的业绩预测为1.05 和1.17元，对应目前股价估值为14 倍、13 倍，维持“推荐”评级。 |
Powered by Discuz! X3.5
© 2001-2026 Discuz! Team.
