看到公司1 季度的业绩情况，我们无需多说，不管是收入还是净利、还是毛利率、现金流，在同业领域，我们很难找出与之匹敌的如此高质量的高增长。现金流流入上，公司实现了更快的增长，这得益于，这得益于公司优秀的项目甄选能力和后期管理能力。应收账款占比相比同期出现下降，资产减值损失实现正贡献。从方方面面来看，我们应该赞誉这样的高增长。 订单充足，压不住的高增长 公司1 季度新增订单金额5.06 亿，这已经超越了去年全年的确认收入。随着智慧城市建设向纵深发展，公司将面临更大的机会。按照目前的趋势并考虑到公司现有的跟踪项目，我们预计公司2014 年新增订单有可能达到20 亿。综合前几年的情况，公司2013年未结算预留给2014 年的订单金额约在10 亿左右。公司1 季度的高增长是如此高积压订单的一个合理反映。公司优秀的订单获取能力基本能够锁定未来三年的业绩的高增长。 协同发展，布局下一阶段高增长 与一般企业所不同的是，公司在现有业务高速发展的情况下已经在前瞻性布局下一阶段的高增长。2013 年下半年，公司战略性布局移动互联业务，从内容+渠道的角度进行了差异化的切入。很多人不理解公司移动互联布局的战略意义。移动互联是未来发展趋势，智慧城市领域也将在很大程度上体现出这种趋势的影响 公司虽然在客户结构、订单获取等方面有着诸多优势，但在趋势面前，优势只能去顺应这种趋势。很多公司对于智慧城市业务的布局还比较粗放，仍以简单的订单获取为主。未来的趋势一定是对于精细化需求体验的满足，在这个方面公司显然已经远超竞争对手。而当这种趋势的力量愈发突出的时候，公司的优势也将愈发突出。 公司对于移动互联网的布局并没有简单走同质化的路线，而是选择差异化与协调性。差异化体现在壁垒性，收购蜂助手打造线下分发平台是很好的竞争切入点，而且在推广的过程中又可以很好的与上市公司现有的资源和业务相结合，事半功倍。目前蜂助手线下覆盖网点超过5 万家，月装机量达到250 万台。在系统资源进一步得到整合之后，我们预计从5 月份开始，装机速度将进一步提升。协调性集中体现在公司的移动互联业务不是孤立的，如重点开发的任意窗将是公司未来移动互联+智慧城市的拳头产品，摩登视频则可以很好的与上市公司的兄弟公司宇佑传媒进行资源互补。 移动互联板块今年仍是布局年，但已经有实际的贡献了。1 季度净利贡献比例在11%，主要来自蜂助手贡献。如果按照目前的发展势头测算，今年蜂助手的业绩贡献有望超预期。 外延式发展有望在2014 年落地 公司在年报中明确提出了通过兼并收购的方式实现跨越式的发展，我们认为这也将成为公司2014 年的一大工作重点，期待突破。事实上，公司在对外并购策略上一直较为谨慎，原因就在于公司需要各条业务线能够具备核心壁垒和业务协同，所以在项目选择上一直非常挑剔。我们认为这正是一个负责人的公司所应当具备的素质。经过前期不断的积累，我们认为公司也有望在2014 年实现大的突破。 盈利预测与投资建议 公司在2014 年初也进行了股权激励的授予，团队上下一致，业务发展在14 年将会取得巨大的突破。在上市之前，公司基本实现每年翻番的增长。虽然现在体量不一样，但在如此大的储备订单规模下，如此有着空间的移动互联布局下，重归这种爆发式增长也是完全有可能的。我们预计公司2014-2016 年EPS 分别为0.51 元、0.79 元和1.14 元。考虑到公司目前主业订单储备和结算带来的高增长以及未来移动互联所带来的较大空间，我们认为公司仍有较大的市值空间，增长弹性和空间均较大。6 个月目标价35 元，维持“买入”评级。 近期由于市场因素，公司股价出现了较大幅度的回调，估值已进入安全区，我们认为这是很好的买入机会，建议投资者积极参与，不再犹豫！ |
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