原油实现价格下跌是业绩下滑的主要原因：一季度原油平均实现价格为100.06 美元/桶（其中国内实现价格为101.16 美元/桶），比上年同期下降2.9%。受平均原油实现价格下降等因素影响，勘探与生产板块实现经营利润人民币527.10 亿元，比上年同期人民币569.83亿元下降7.5%，是一季度业绩下滑的主要原因。 炼油盈利，化工亏损：一季度，炼油与化工板块经营亏损人民币22.17 亿元，比上年同期减亏人民币25.26 亿元。其中炼油业务实现经营利润人民币19.59 亿元，比上年同期增利人民币35.19 亿元，主要原因是2013 年3 月，国家出台了新的成品油价格机制，价格调整及时，预计2014 年全年，炼油将实现较好盈利；受化工市场低迷影响，化工业务经营亏损人民币41.76 亿元，比上年同期增亏人民币9.93 亿元。 管道资产有望引入其他资本，推行混合所有制经济：有媒体报道 中石油对旗下部分管道资产进行的整合，一旦整合完成，将立刻启动混合所有制改革进程。同时，两会期间董事长周吉平曾表示，中石油正在积极推进上游油气开发的改革步伐，下一步将会以项目为单位，推行混合所有制经济改革，可见中石油推进改革的力度较大。 投资建议：我们预计公司2014 年-2016 年的每股收益分别为0.78、0.85、0.96 元，净利润增速分别为9.5%、10.3%、12%；混合所有制改革打开空间，估值安全，我们维持买入-A 评级，6 个月目标价为9.6 元，相当于2014 年12.3 倍的动态市盈率。 风险提示：国际油价大幅波动、国内经济超预期下滑 |
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