将金城生物公司打造成为发酵技术平台型公司。我们认为公司是A 股发酵领域稀缺资源，具有小领域大市场的特征。发酵产品在药品、功能食品和化妆品等领域应用广泛，符合未来“大健康”发展方向。发酵工程技术壁垒高，工业化生产难度较大。公司2015 年底第二个发酵工程产品腺苷蛋氨酸将有可能获批，这个一个技术难度更高的产品，公司首期设计产能30 吨，产值在2 亿元左右，从目前中试生产的结果来看，工艺稳定性和产品质量非常好。未来，公司将在全球范围内广泛开展对外合作，引进更多优秀的发酵工程产品，使公司技术优势得以发挥，将金城生物打造成发酵技术平台型公司。 盘活传统化学制药业务。公司抗生素中间体等传统业务员工1600人以上，占比员工数85%以上，而金城生物公司员工100多人，却创造了公司50%以上的利润。在限抗政策的影响消褪的时期，公司远见卓识，积极开拓多肽类和抗病毒等药物的研发，通过外延式发展等方式寻求下游制剂市场扩展的机会，打通全产业链，提高产业竞争力。更大程度上提高员工生产效率（提高产品附加值）。 我们认为，目前公司产业已经转型，公司未来战略规划清晰，一方面打造金城生物公司发酵工程平台型公司，另一方面，公司盘活传统抗生素中间体业务，将以抗生素、多肽类等药物研发为核心，通过收购下游制剂公司方式打通全产业链，提高产业竞争力。维持2014-2015 年EPS 为0.81/1.04 元，对应PE 分比为29/24 倍，考虑到公司在发酵业务上的高竞争壁垒和领先优势，给予公司2014 年40 倍PE，对应目标价32 元，继续维持“强烈推荐”评级。 |
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