海外业务增长明显，国内增长放缓。期间国内收入基本持平，国外收入达到1.02 亿元，同比增长67.9%，其收入占比达到历史新高为16.6%。从产品看主导产品模烫机收入同比下滑18.1%，主要是受宏观经济下滑、烟酒类包装受限影响，行业需求下滑；同时，公司新品检品机收入0.65 亿元，同比增速89%，未达到亿元预期。 毛利率下滑，费用率提升。期间公司主营毛利率为43.55%，同比减少了2.54 个百分点。一方面是高毛利的模烫机收入下滑，占比降低；另一方面占比较大的模切机毛利率减少了3.19 个百分点。期间销售费用率同比增加了4.12 个百分点到18.38%，主要是销售费用率同比增加了1.7 个百分点，管理费用率增加了1.6 个百分点，同时利息收入减少使财务费用率增加了0.82 个百分点。 新品开发及纸电池、云印刷是未来增长潜力。公司一直通过产品不断创新来引导客户需求，公司期间共完成8 项产品立项，9 项新产品交付使用，其中上半年推出的420Qmini 版检品机，得到客户的高度认可。纸电池项目，在化妆品市场开发上取得突破进展，已经为部分客户提供了试制样品；云印刷方面，正在进行设备的安装、调试及人员培训工作，预计在今年5 月中旬可正式投产，新业务贡献业绩情况需持续关注。 盈利预测与投资评级：我们预测公司2014-2016年EPS分别到1.13、1.32 及1.52 元， 2014-2015 年的动态PE 分别为30.9 和26.4 倍。传统印后设备目前不景气，云印刷等新领域发展前景值得期待，维持对公司“增持”的投资评级。 风险提示：包装印刷行业持续低迷；新业务拓展低于预期。 |
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