宝通带业2014 年一季度实现收入1.11 亿元，同比下降13%，归属于上市公司股东的净利润为2100 万元，同比增加1.64%。实现每股收益0.14元。收入下降我们推测可能是输送带销售价格同比出现了一定下滑，另一方面公司上半年的收入规模通常较低于下半年，耐热耐高温输送带的替换需求多集中与下半年的九月和十月。公司一季度的毛利率为31.4%，净利润率为18.7%，同比和环比均总体保持稳定。 橡胶价格2014 一季度走弱，利好公司盈利水平 2014 年初至今，我国天然橡胶价格大约下降了2000-3000 元/吨，合成橡胶走势也相似。宝通将会继续受益于橡胶价格的走弱，利润率水平获得支撑甚至上升。 定位中高端，降低行业竞争加剧的负面影响 过去两年多来，输送带行业整体受益于原材料橡胶的显着下跌，利润水平获得改善，这也促使一些中小输送带企业的出现和发展。有数据显示，2011 中期年至今，橡胶板管带企业（输送带属于橡胶胶管胶带行业）数量持续增加，增加幅度在20%左右，，这反映了输送带行业面临竞争加剧。宝通历来坚持中高端路线，重点做中高端客户，形成了自己的竞争优势和壁垒，一定程度上能够降低行业竞争加剧的冲击。 投资建议 我们维持之前对公司的盈利预测，2014-2015 年的EPS 分别为0.81 元和0.92 元，对应当前股价的市盈率分别为17.7 和15.6。我们认为公司经营稳健，资产负债率多年来未超过20%，业绩保持稳中有进的确定性较大，在当前经济下行背景下具有较好的防御属性，维持“增持”评级。 股价催化剂（正面）：橡胶价格大幅下跌； 风险（负面）：行业竞争；橡胶价格大幅上涨 |
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