2014年第一季度：新投运机组+水泥产业景气度回升，推动收入快速增长。2014年第一季度，公司收入快速增长源于两方面：（1）2013年新投产EMC项目当年运营时间不足一年， 因此2014Q1售电量增幅较大。（2）水泥产业2013年中开始提价，景气度回升， 公司大部分水泥EMC项目售电量同比增幅较大。 2014年第一季度：增值税返还致使净利润高速增长。2014年第一季度，公司净利润增速显着高于收入，源于增值税返还大幅增长，致使营业外收入达399.08万元，去年同期仅为1.03万元。 综合毛利率下降源于工程技术服务结构变化、电机亏损。2013年，综合毛利率52.21%，同比降6.32个百分点。公司EMC业务毛利率维持稳定，达58.01%，略降0.72个百分点。公司综合毛利率下滑源于（1）工程技术服务毛利率12.30%，同比降36.22个百分点，主要由于低毛利率的工程业务占比提升所致。（2）节能电机业务处亏损状态。 2013年财务费率大幅下降。2013年，公司期间费率20.94%，同比降7.70个百分点。财务、管理费率同比降6.33、1.49个百分点。财务费率的大幅下降源于定期存款利息收入增加；长短期借款减少，致使财务费用同比降53.81%。2014年第一季度来看，财务费率已经保持稳定，同比略降0.81个百分点。 盈利预测与投资建议。预计公司2014-2015年净利润分别同比增长37.93%、34.08%，每股收益分别达到0.50元、0.67元。预计随着公司烟气治理订单、项目的落地，2015年业绩存在超预期可能。合理估值为2014年25-30倍市盈率，对应股价为12.50-15.00元，维持“买入”的投资评级。 主要不确定因素。下游拓展进度不达预期，下游客户生产线开工率低迷。 |
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