公司同时预计2014年1-6月归属净利润同比变动[-3%, 5%]，为9999万元-1.08亿元，合EPS为0.25-0.27元。 简评及投资建议。公司一季度收入12.14亿元，同比增长8.63%，估计主要来自外延增量；毛利率增加1.03个百分点至26.03%，可能仍主要来自增值业务。因持续快速展店以及运营费用的自然上涨，一季度销售管理费用率仍同比增加1.17个百分点至21.08%；财务费用增加5万元至12万元，仍维持在较低水平。费用率增加抵消了毛利率的改善，一季度归属净利润仅增3.72%，净利率降0.18个百分点至3.75%。 此外，公司近日公告与苏宁云商签署《战略合作协议》，拟合作领域包括：双方电商平台对接，完善“自提点”业务（2013年已开展），在双方门店中增设点位实现业态互补，打造促销和会员资源共享平台等。合作协议有效期两年，且若到期双方无异议，则自动顺延一年并以此类推。我们认为，近期京东、1号店等电商通过便利店形式加速落地，而公司在成都较完善的社区网点布局，线下资源价值突显，本次与苏宁合作已有所印证，后续进展值得关注。 维持对公司的判断。公司在成都区域已密集布点，在当地具备较强的品牌认知度和竞争实力；以便利超市为主的经营业态具有一定特色，避开了内外资大卖场的直面竞争。而其未来需要持续跟踪的问题则在于：（1）公司在加快四川省其他区域（除成都外）扩张速度下，净利率已从较高水平逐渐回落（由2010年的5.45%降至2013年的3.54%）；（2）面对日益激烈的成都市零售业竞争环境（如外资便利店加快开店），能否保持目前在该区域内较好的盈利能力。 维持盈利预测。预计公司2014-2016年EPS分别为0.43元、0.47元和0.52元，目前10.69元的股价对应2014-2016年PE各为25.1倍、22.7倍和20.4倍，PS约0.84倍，处于行业较高水平。考虑到公司在当地具备较强品牌、规模优势、在省内三四线城市仍有下沉空间，并与腾讯、阿里（支付宝）等电商龙头展开了O2O合作等，维持6个月目标价11.5元（对应2014年0.9倍PS）和增持评级。 风险与不确定性：成都市零售业激烈的竞争环境；异地展店速度及培育情况不达预期的风险；租金上涨和不能续租的风险。 |
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