实现每股收益0.53 元，同比增长20.45%。该业绩大幅高于我们及市场的预期，主要由于其息差与投资收益表现高于我们预期。 战略业务持续推进，存款增长良好 一季度平安银行存款较上年末增长13.61%，增速高于贷款，季末贷存比为64.39%，较13 年末下降5.32%，保持良好水平。从业务结构看，贸易融资、零售、私人银行等银行战略业务持续推进，投行业务、网络金融业务等创新势头强劲。贸易融资授信余额4119 亿元，较年初增长11%，消费金融新发放贷款75 亿元，同比增加48%。 息差同比提升24BP，中间业务快速增长 1季度末平安银行净息差为2.42%， 同比上升24BP，环比上升11BP。息差同比上升的预计主要与银行压缩票据、贷款结构向高收益零售贷款倾斜有关。1季度手续费及佣金净收入同比增长77.67%。从业务构成看，银行卡业务占比最高，为38.72%，同比增长63.97%，战略业务特色明显。代理及委托手续费收入以及咨询顾问业务表现抢眼，同比增幅分别达549.30%和179.23%。 不良贷款环比上升7BP，后续压力仍存 1季度末平安银行不良小幅双升，期末不良率0.91％，环比上升2BP。期内平安加大核销力度，核销不良10.20亿元，同比多核销了9.49亿元。期末拨备覆盖率201.55% ，较13年同期提高18.87%，环比基本持平；拨贷比环比上升4BP，为1.83%。从不良贷款行业分布看，主要集中在制造业（轻工业）和商业。关注及逾期类贷款增加较快，预计未来不良仍将处于反弹阶段。 投资建议及风险提示 我们在季报基础上上调平安银行2014 年的盈利预测，预计平安银行2014 年净利润为187.56 亿元，同比增长23.14%；每股收益1.97 元。平安银行战略持续推进，业务结构改善，协同效应逐步体现，中间业务占比提升，具备长期增长潜力，维持“买入”评级。 风险提示：1、关注、逾期类贷款持续反弹，资产质量变化需密切关注；2 、拨贷比及拨备覆盖水平低于同业，存在后续拨备计提压力。 |
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