2 收入仍然实现较快增长。2013 年公司实现营收 4.68 亿元，同比增长 49.6%。其中，企业数据平台及数据分析平台分别增长 40.47%和 36.57%。电信行业仍然是收入的主要来源，贡献达到 92%，同比增长 53.09%。 3 去年四季度毛利回升，预计今年毛利将高于去年。2013 年毛利达到 44.6%，较之去年三季度回升 3.7 个百分点。今年一季度毛利跳升至 56.4%，主要原因是去年并表的天津、北京子公司对毛利的拖累减小。科瑞明、北科亿力今年开始并表，对全年毛利形成正向贡献。 4 由于研发费用等影响，费用仍然增长较快。由于开拓新客户（移动、电信）和新行业，导致销售费用增长 44.9%；而管理费用由于无形资产摊销、股权激励成本和研发投入等诸多因素所致，增长96.8%。去年公司研发投入达到 8998 万元，同比增长 13.8%。研发资本化比例达到 54.63%，占当期净利润比重达到 54.47%，资本化比例较之 2012 年下降 31.11%。 5 2013 年应收账款达到 3.05 亿，较之年初翻番。主要原因是联通去年底回款较慢，但一季度已经得到改善。 发展趋势 1 技术及产品方面，公司平台化、产品化策略将逐步落地，BI 构建工具、探索式数据分析及应用平台等产品将得到更大范围应用，数据集成和管理工具等产品也将陆续推出，稳步推进 MPP 数据库与分布式 ETL 产品的研发，进一步强化商业智能底层技术能力。 2 行业方面，公司在电信领域仍然保持领先优势，并从运营商 BSS域扩展到了运营商 OSS 域；同时，通过自身市场开拓和外延式并购，公司基本形成了以电信、金融、政府、工业、新闻媒体和电信运营六大板块业务体系。 3 业绩方面，我们预计公司内生收入仍将稳定增长，费用有望得到控制；得益于北科亿力和科瑞明并表，公司的毛利较之去年将有所回升。 盈利预测调整 我们维持公司 2014/2015 年 EPS 分别为 1.00/1.39 元。 估值与建议 大数据及 BI 是今年行业发展的重要趋势。公司在电信、金融、工业控制等领域的 BI 研发上已经具有先发优势，且针对互联网和移动互联网已有储备。停牌前公司收购了北京汉桥科创 51%的股权，持续并购助力公司迅速完成跨行业拓展。公司作为 A 股大数据及 BI 标的，具有较强稀缺性。继续看好，维持推荐。 |
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