公司公布14 年1 季报，报告期内营业收入22.7 亿元，同比增长31.1%，归属于上市公司股东净利润1.95 亿元，同比增长101.6%，EPS 0.205 元。 新增产能投放带动收入同比增长 公司13 年新增产能包括合成气50 万吨、醋酸15 万吨和多元醇20 万吨，从去年下半年开始陆续投产。尽管今年1 季度尿素价格同比下滑，但醋酸价格同比有所上升，以及新增产能投放带动营业收入同比增长。 主要化工产品盈利好转推动毛利率同比提升 公司1 季度毛利率为16.7%，同比提升2.8 个百分点。醋酸盈利好转是推动毛利率提升的主要原因，1 季度国内醋酸均价在3300 元/吨，相比去年同期提高约500 元/吨，同时煤价与同期相比还有所下跌拉低成本，因此醋酸盈利明显改善，公司13 年上半年醋酸毛利率为负，我们预计今年1 季度醋酸毛利率至少达到20%以上。 公司自去年下半年完成技改后，煤气化平台运行效率和稳定性都有所改善，加上煤价持续下跌，公司成本控制成效明显。同时1 季度作为原料的纯苯和丙烯价格下跌幅度也较大，推动公司己二酸和多元醇盈利改善。 公司1 季度期间费用率为6.6%，同比降低0.6 个百分点，主要由于财务费用率有所下降。 尿素价格已处于底部，看好公司今年化工产品盈利改善 目前山东市场尿素价格已经跌到1450 元/吨左右，多数尿素企业已难有盈利，公司是国内煤化工行业技术、成本优势最好的企业之一，目前尿素仍能保持100 元/吨左右的盈利。我们认为尿素当前价格已处于底部区域，未来随着部分亏损产能的退出和出口拉动，行业景气度有望逐步回升。 随着国际甲醇产能未来2~3 年内增长放缓以及国内甲醇制烯烃项目的陆续投产，甲醇有望迎来一轮景气周期，带动公司主要产品醋酸、DMF 等盈利改善，公司下半年还有5 万吨三聚氰胺、30 万吨硝酸和10 万吨环己酮改造项目相继投产贡献业绩，我们看好公司今年化工产品盈利提升。 维持“增持”评级 我们维持公司14~16 年EPS 分别为0.75 元、0.87 和0.97 元的盈利预测，维持“增持”评级。 风险提示： 公司主要产品尿素、醋酸等价格下滑。 |
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