应收账款增幅较大。随着生产经营规模的扩大，报告期内支付原材料等采购款、应收账款与去年同期相比增幅较大。应收票据14,206.83万元，同比增长65.04%；应收账款27,014.38万元，同比增长67.18%。应付账款18,447.79万元，同比增长30.01%。 基层市场逐步放量，循证医学是催化剂。公司各产品销售情况良好，未来基层市场逐步放量，将为业绩高增长提供保障。预计入选新版基药目录和国家医保目录的主力品种在未来3年内仍将保持高速增长。加上通心络和参松养心各有一项循证医学研究进入收官阶段，两个糖尿病并发症新药：周络通和芪黄明目即将上市，利好消息陆续出炉，刺激销售额增长的同时对于股价也是催化剂。 布局上游原材料，有利于成本控制。公司上月公告，以自有资金900万元投资设立全资子公司故城县茂丰农业科技开发有限公司，主要从事动物类原材料和植物类原材料的种养殖、加工及粮油等动物类原材料饲料的生产、销售业务，将为公司提供质量稳定、无污染的中成药生产原料，同时降低生产成本及采购成本，提升毛利率。 维持“推荐”评级。预计公司2014-2016年EPS分别为0.76、1.12、1.43元。对应目前股价34.26元的市盈率分别为45、31和24，考虑到公司独家中药品种增长确定，维持“推荐”评级。 风险提示：1、药品降价幅度大于预期；2、应收账款风险。 |
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