贵州茅台(600519) 短期途中会有波动，但不改中长期趋势

2014-4-25 00:01| 发布者: 采编员| 查看: 587| 评论: 0|原作者: 朱承亮|来自: 东方财富网

摘要: 　　公司主品牌上半年收入增速 10%，下半年收入增速 32%，主要原因是上半年受党政军消费压缩以及反腐的政策冲击，公司收入增速出现明显下降，下半年由于通过近 3000 吨计划外的放量，抵消了部分市场冲击。同时从消费 ...

　　公司主品牌上半年收入增速 10%，下半年收入增速 32%，主要原因是上半年受党政军消费压缩以及反腐的政策冲击，公司收入增速出现明显下降，下半年由于通过近 3000 吨计划外的放量，抵消了部分市场冲击。同时从消费端来看，茅台占据了其他高端白酒的市场份额，无论从短期业绩还是长期的市场格局来看，对茅台无疑都是偏利好的结果。茅台系列酒销售下降，幅度在 23%左右，显示低端白酒竞争仍然很剧烈。而全年茅台公司对收入的预计 3%增速，是近几年公司预期的最低值，但完成概率很大，应该是其下限。
　　而费用结构的变化显示公司营销模式正积极寻求转型：公司 13 年销售费用率和管理费用率分别上涨 1.35%和 0.79%，其中广告宣传和市场拓展费用是最明显的增量，公司为转变消费群体所做的努力可见一斑。
　　盈利预测：我们预计公司 2014—2016 年营业收入为 320.10 亿，364.2亿和 413.92 亿元，归属母公司净利润为 161.49 亿， 183.18 亿和 207.57 亿实现每股收益为 15.55 元， 17.64 元和 19.99 元，结合公司在白酒行业的特殊地位，以及沪港通对于龙头公司的偏好，可给予一定的估值提升，评级“增持”。
　　风险提示：公司 1 季报后，股价会有一定幅度下行风险。

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