鲁泰Ａ(000726) 一季度低于预期，提示短期下行风险

2014-4-25 00:01| 发布者: 采编员| 查看: 529| 评论: 0|原作者: 郭睿,郭海燕|来自: 东方财富网

摘要: 　　业绩低于预期　　鲁泰2014 年一季度实现营业收入15.3 亿元，同比增长1.5%，低于10%左右增长的预期，净利润2.14 亿元，同比增长11.0%，若剔除公允价值变动损益影响，业绩同比增长19.1%。　　收入低于预期。考虑到 ...

　　业绩低于预期
　　鲁泰2014 年一季度实现营业收入15.3 亿元，同比增长1.5%，低于10%左右增长的预期，净利润2.14 亿元，同比增长11.0%，若剔除公允价值变动损益影响，业绩同比增长19.1%。
　　收入低于预期。考虑到公司订单价格并无明显调整，收入低于预期应和订单量变动有关。结合历史情况来看，公司客户订单相对稳定，很少发生突然撤单或退单行为，同时考虑公司排单期和产能利用率，我们估计可能受部分订单延迟发货影响，导致收入结算时点后移，公司经营情况应基本正常。
　　毛利率保持提升。受益于2013 年以来棉花价格的持续上涨，期内订单价格相比去年同期有所增长，毛利率同比提升3.5 个百分点至30.5%，符合预期。
　　费用增长相对稳定，但受收入放缓影响，销售管理费用率同比提升1.4 个百分点，压制营业利润仅同比增长12.5%。
　　发展趋势
　　后续棉花直补政策推进仍需持续关注，提示相关的股价波动风险。目前国家已确定2014 年棉花目标价格为19800 元/吨，但补贴力度仍未确认。
　　部分订单延迟确认将在一定程度拉升后续季度收入表现，但毛利率提升幅度将逐步收窄。
　　第三批限制性股权激励将于8 月18 日解锁，合计约430 万股，占公司股本的0.52%。
　　盈利预测调整
　　暂维持现有盈利预测，2014-15 年净利润同比增长15.2%和13.3%，对应每股收益1.20 元和1.36 元。
　　估值与建议
　　维持推荐评级。一季度业绩低于预期，虽然我们认为公司本身经营情况并未发生重大改变，但不排除市场仍会对此有所担忧，提示股价短期下行风险。但鲁泰是名副其实的行业隐形冠军，目前股价对应2014 年市盈率仅7.7 倍，位于行业较低水平，如果股价回调，可逢低吸纳。维持12.65 元目标价。