沙隆达Ａ(000553) 主业景气高企，整合前景可期

2014-4-25 00:01| 发布者: 采编员| 查看: 697| 评论: 0|原作者: 陆建巍,周新明,肖洁|来自: 东方财富网

摘要: 　　首次覆盖给予公司“增持”评级。我们预计公司2014/2015/2016年的EPS 分别为0.95/1.16/1.29 元。我们认为公司现有业务景气度将长期维持，看好其和ADAMA 合作可能带来的长期发展，给予其2014 年EPS 18 倍（A 股农 ...

　　首次覆盖给予公司“增持”评级。我们预计公司2014/2015/2016年的EPS 分别为0.95/1.16/1.29 元。我们认为公司现有业务景气度将长期维持，看好其和ADAMA 合作可能带来的长期发展，给予其2014 年EPS 18 倍（A 股农药行业平均估值）的PE 估值，得到公司目标价17.10 元。
　　除草剂业务高景气度有望维持。2014 年草甘膦行业几乎没有新产能投放，行业开工率较高，供给压力不大。环保因素导致河北山东甘氨酸开工不足，甘氨酸法草甘膦产量将从原料供应和盈利两个角度受到抑制，利好公司的IDA 法草甘膦。免耕播种技术的推广令全球百草枯需求维持着9%左右的增速。1745 号文限制百草枯未来产能扩张，行业景气度将长期维持。
　　乙酰甲胺磷业务盈利情况较好。我国乙酰甲胺磷出口需求增长较快。环保因素导致原料精胺供应不足，进而影响乙酰甲胺磷的供应，供需紧张拉动乙酰甲胺磷价格上涨。乙酰甲胺磷的利润大部分集中在精胺环节，行业产能扩张较为困难，公司自备4 万吨/年精胺产能，业务盈利有望持续上行。
　　与ADAMA 未来合作空间巨大。原药生产是ADAMA 的薄弱环节，仅在以色列，巴西，波兰和哥伦比亚有生产装臵。如果公司完成和ADAMA 的合作，我们推测公司有希望成为ADAMA 在亚洲主要生产基地，同时通过ADAMA 全球销售网络获得更多原药订单。
　　风险因素：天气因素影响农药需求，环保执行低于预期。

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