2、天马集团改善方向明确：报告期内公司实现投资净收益 26 万元（13 年Q1-170 万元），投资收益的增长主要原因在于天马集团的经营情况得到改善。我们预计今年天马集团的利润率将逐步回升至正常水平，未来对公司盈利贡献的空间依然巨大。 3、新产品蓄势待发，重点关注电子薄毡及装饰板材：公司目前拥有众多新产品处于客户试用以及市场推广的阶段，如保温棉、装饰板、电子毡、连续毡等，其中多数产品尚未大量销售。但随着产品的不断完善和市场的深入推进，这些新产品有望给公司业绩的提升带来惊喜。 4、投资建议：我们认为公司在 14 年具备较好的投资机会，主要基于：一是储备新产品项目较多，14 年有望相继增厚业绩；二是天马集团和天马瑞盛改善空间较大，尤其是天马集团，有能力做到和长海一样的体量，预计这两家公司 14 年将慢慢步入正轨；三是已有核心产品将继续放量，主业保持稳定增长，同时如果玻纤纱行业出现回暖，公司的受益弹性也很大。 预计公司14-16 年 EPS 为 1.30、1.78、2.14 元/股，维持“买入”评级。 风险提示：市场需求低迷，收购整合低于预期，新产品拓展进度低于预期。 |
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