维持“增持”评级 ，目标价18.60元 因市场终端售价持续下降，下调2014-2015 年EPS 预测至1.28/1.35 元（原1.55/1.76 元），看好公司从硬件盈利向家庭互联网入口转型，行业低迷竞争优势凸显提升估值溢价，维持目标价18.6 元，对应2014 年14.6xPE。 收入持平利润略降，受限政策退出与竞争加剧 2013 年公司电视机销量1534 万台，同比增长20.2%，实现收入同比增长12.8%，归母净利润下降1.3%，EPS 1.21 元。四季度业绩低于预期，单季度收入下降8.4%，归母净利润下降34.5%。2014 年一季度在高基数下平稳略降，收入增长0.5%，归母净利润下降7.9%。一季度毛利率17.0%，较1Q13 下降1.5%，由于一季度低毛利率的出口产品占比提升所导致。同时销售费用率亦有较大幅度下降，净利润率6.6%仍处于较高水平。 行业低迷环境下海信竞争优势凸显 在2013 年政策刺激的高基数下，行业一季度下滑明显。奥维咨询数据显示一季度液晶电视内销量下降10.5%，销售额下降13.3%。海信收入端平稳增长，内销市场份额显着上升。面对互联网企业不断进入电视领域的冲击，海信市场份额上升的同时利润率水平依然维持6.6%的高位。 看好海信向家庭互联网入口和平台转型 我们认为软硬一体化是公司构建新“护城河”的关键，看好海信向家庭互联网入口和平台转型。近期网络内容监管的加强凸显公司符合监管的聚合平台优势，同时随着活跃用户数量的迅速积累，平台价值将得到体现。 风险：电视行业竞争进一步加剧；监管政策变化 |
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