银座股份(600858) 盈利能力改善拉动当期业绩高增长

2014-4-25 00:01| 发布者: 采编员| 查看: 537| 评论: 0|原作者: 訾猛,童兰,姜文政|来自: 东方财富网

摘要: 　　投资建议：我们维持公司 2014-2016 年 EPS 为 0.71 元，0.91 元及 1.12 元，我们认为，公司盈利能力未来有望在店龄结构改善驱动下逐渐好转，此外，公司在行业转型期积极拥抱行业大趋势参与“银座云平台”。且公 ...

　　投资建议：我们维持公司 2014-2016 年 EPS 为 0.71 元，0.91 元及 1.12 元，我们认为，公司盈利能力未来有望在店龄结构改善驱动下逐渐好转，此外，公司在行业转型期积极拥抱行业大趋势参与“银座云平台”。且公司目前仅约 35 亿市值，相较公司山东地区的龙头地位略有低估。给予银座股份 2014 年 PE12X，目标价 8.50 元，维持“增持”评级。
　　盈利能力改善，当期业绩实现高增长： 2014Q1，公司实现营业收入 40.35 亿元，同比增加 1.80%，归母净利润为 1.39 亿元，同比增长 24.09%，扣非后归母净利润为 1.36 亿元，同比增长 34.02%，EPS 为 0.27 元，高于市场预期。2014Q1，公司营业收入同比仅微增 1.80% （当期几无地产收入确认），毛利率同比提升 1.35个百分点至 18.80%；此外报告期间公司的销售费用及管理费用分别同比增长3.65%和-5.14%，财务费用则同比下降约 800 万至 4866 万，三费合计仅略增0.30%，合计费用率同比下降 0.19 个百分点至 12.66%；在毛利率改善和严控费用的拉动下，公司当期营业利润率同比 1.51 个百分点至 5.16%，我们认为盈利能力改善是业绩高增长的主要动力。
　　降低促销力度提升毛利率，控制费用保证盈利能力：2014Q1，公司仅新开约 2家门店且体量较小。我们认为，实体经济增长放缓使得百货行业的同店增速普遍放缓，但公司降低促销力度及频次使得当期毛利率显着改善；同时公司加大费用控制力度及新开店较少使当期开办费用大幅下降，从而使得当期费用增速较低。此外，当期财务费用由于公司偿还部分到期长期借款而下降，但考虑公司项目建设期的资本开支压力仍存，预计短期内负债规模不会出现显着下降。
　　风险提示：1）经济不景气带来同店增速持续下滑，2）盈利能力改善空间有限。

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