公司近年销售业绩大幅下滑的主要原因为公司自身内部的管理问题。公司12、13 年收入增速为8.3%和15.0%，净利润增速为 -18.5%和 -39.8%。经营业绩大幅低于公司的年初计划，主要原因为：1、传统面用酵母因重视不够、酵母衍生品因品市场不达预期，导致销售收入不理想。2、2012-2013 年公司产能集中投入转固，折旧财务费用较高，导致毛利率持续下降3.8 个百分点（12 年）及1.3个百分点（13 年）。3、管理费用率则继续维持高位。 公司的经营业绩能否在14 年下半年形成向上拐点？这主要依赖于公司的产品销售和管理效率的提高。预计公司14-16 年的每股收益为0.51 元、0.59 元和0.72 元。2014 年公司经营目标为：主营业务收入确保35 亿元，净利润力争增长10%以上。同时，公司将“十二五”末营业收入指标从50 亿元调整为确保40 亿元，酵母类产品全球市场占有率达12%，非酵母类生物技术产品收入占全部生物技术产品收入的比重达25%。 我们的观点：随着酵母及衍生品行业的自然增长、公司重新专注主业以及折旧成本的影响逐渐减弱，公司未来经营业绩可望止住下滑的趋势，但因为经营内部管理问题未能根本解决，向上的弹性不大。同时，湖北省国资委并未出台国企改革方案，该主题投资机会也不大。首次给予“中性”投资评级。 风险提示：酵母及抽提物竞争激烈产销量低于预期。原材料糖蜜等价格涨幅超预期。 |
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