南方食品(000716) 核心产品增长态势良好期待新品发力

2014-4-25 00:01| 发布者: 采编员| 查看: 560| 评论: 0|原作者: Х▀▐И²▓И²▓|来自: 东方财富网

摘要: 　　袋糊及新品黑芝麻乳13 年销售超预期，14 年一季度略低预期。　　13 年成熟品类袋糊实现36%的收入增长，主要由于向三、四渠道下沉以及提交效应。14 年一季度由于重点对袋糊产品结构进行调整使得收入增速没有延续1 ...

　　袋糊及新品黑芝麻乳13 年销售超预期，14 年一季度略低预期。
　　13 年成熟品类袋糊实现36%的收入增长，主要由于向三、四渠道下沉以及提交效应。14 年一季度由于重点对袋糊产品结构进行调整使得收入增速没有延续13 年的高增长，但随着一季度调整的结束，接下来的增速会环比有所改善。
　　新品黑芝麻乳第一年正式投入市场，第四季度开始正式铺货，并实现5,556万元的收入规模，销售势头良好。14 年一季度销售收入略有增长，主要由于现阶段产品以代工厂生产为主，旺季时间产能收到影响。根据近两个季度销售情况，我们分析认为新品黑芝麻乳14 年预计可实现2.5-3 亿元的销售规模。
　　物流业务毛利率下滑，使得整体毛利率有所下滑：13 年整体毛利率为30.3%，下滑了0.9pct。其中，袋糊为45.91%，由于提价因素毛利率提高了3.29pct；黑芝麻乳为29.23%，相比黑芝麻露毛利率提高了13.61pct.。物流业务毛利率仅1.83%，下滑了5.87pct。一季度毛利率持续下滑。收入的快速增长使得期间费用率均有所下滑。
　　经营展望：袋糊作为成熟品类，随着渠道下沉有望在未来2-3 年仍保持15%-20%的稳定增长。新品黑芝麻乳目前发展势头良好，随着生产线的投产产能将获得保证，该品类有望成为公司继袋糊之后第二个核心产品，为公司的发展打开新的成长空间。
　　投资建议：预计14-16 年收入增长31.8%、26.0%、22.7%；净利增长59.2%、45.4%、34.5%；对应EPS 为0.27、0.39、0.52 元。考虑到黑芝麻乳的发展空间，维持公司6 个月15 元目标价，对应39X14PE，维持增持-A 评级。
　　风险提示：黑芝麻乳的市场推广进度低于预期。