竞争性领域商贸企业，有望首先实现改制。重庆商社集团是中国西部最大的商贸流通集团，连续12 年跻身中国企业500 强，位列2013 中国企业500 强第226 名，中国连锁百强第7 位。2013 年，商社集团实现收入603 亿元，实现税利突破20 亿元。旗下重庆百货占集团收入比例在50%以上，且商社集团未来可注入重庆百货的同类资产较为有限，未来改善在于引入战略投资者及实施股权激励。重庆商社为国资委全资控股，客观上为混合所有制提供了很大空间。 引入大型电商企业作为战投将成为最佳方案。对于重庆商社，无论是引入民营企业还是引入PE 战投影响相对有限，主要是通过改变现有体制和机制，以改善现有企业经营效率，提升毛利率及净利率水平。但如果能够引入大型电商企业作为战投，则有望从根本上改变现有企业的激励机制和盈利模式，不仅能够短期提升企业经营效率，更能够从长期实现线上和线下品类、流量、物流、供应链等方面的协同发展。此外，在引入战略投资者的同时，从商社集团及战略投资者利益考虑，有望配套股权激励、大力度转型措施等重要方案，从根本上改变现有主业较为被动的局面。从民营及所有权与经营分离的角度看，股权激励是对董监高及其他管理人员最好的激励方式之一。本轮国企改革中，股权激励也是大多数国企非常愿意尝试的手段，其有利于实现公司经营与管理层利益相挂钩，改善现有体制下较为僵化的激励机制。 风险提示：经济持续低迷；费用率大幅上升；国企改革低于预期。 |
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