公司发布2013年报，公司营业收入1186亿元，同比增长19.44%，归母净利润为108亿元，同比增长47.31%，EPS为3.61元，符合预期。维持盈利预测，预计公司2014～2016年每股收益分别为4.25元、4.90元、5.54元，对应前日收盘价PE分别为7倍、6倍、5倍。公司在空调行业竞争力突出，盈利能力持续提升，现价估值便宜，攻守兼备，维持“推荐”评级。 投资要点 收入增长平稳。家用空调行业已经进入一个平稳增长期，未来行业销量的增长中枢预计处于5%-10%之间，而公司竞争优势明显，增速有望好于行业。2013年公司收入实现了19%的增长，其中均价上涨估计贡献了半数的增长，均价的上涨根本原因来自于行业良好的竞争格局，企业可以专注于产品结构的升级。 盈利能力持续提升。2013 年公司盈利能力平稳提升，净利润率达到9.2%，同比提升了1.7 个百分点，内销是2013年盈利能力提升的主要来源，2013年内销毛利率达到了37.9%，同比提升了7.9个百分点，内销市场公司有绝对的定价能力，公司这几年均价一直处于持续提升的进程中。 资产负债表总体稳健，现金流一般。2013年末，公司应收为481亿元，同比增加了124亿元，应收周转率下降，库存为131亿元，同比下降了41亿元，存货控制较好。2013年末，公司预收账款为119亿元，上年同期为166亿元，收入端确认的较为激进，2013年末，公司其他流动负债309亿元，上年同期为157亿元，返利的计提是比较充分的。2013年公司经营性现金流净额为129亿元，去年同期为184亿元，现金流表现一般。 2014年展望。对于公司2014年的增长，我们还是抱有信心的。家用空调方面，现阶段内销量的增长平稳，而家用空调的产品均价在消费升级的背景下，也是处于持续提升的通道中，龙头企业的盈利能力有望稳中有升。中央空调方面，内资替代外资的进程在延续，以格力为代表的国内企业的市场份额有望快速提升，公司中央空调业务保持30%增长应无太大问题。整体看，公司2014年业绩维持20%左右的稳定增长应该是大概率事件。 风险提示：系统性风险。 |
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