第一波贡献投资收益可观。公司在海外市场需求下滑的背景下，依然实现了业绩的持平，一方面来源于公司加大了玩具业务的销售拓展力度，实现了营收同比增长；另一方面公司投资第一波网络新增投资收益336 万元，同比增长3345.78%。由于一季报公司新增投资动漫和网游制作，使公司销售费用同比增长65.99%，管理费用同比增长33.04%，在一定程度上拖累了公司的盈利能力。预计随着公司新业务布局迈入正规，公司的营收质量存在可观的提升空间。 顺利整合第一波，系统全面牵手多美。今年一季度公司顺利完成了对第一波的20%股权的收购，迈出转型的第一步。第一波在手的三款游戏《唐门世界》、《绝世天府》和《莽荒纪》自上线超过4 个月以来在IOS APP 畅销榜的排名均保持在前80，根据APP 畅销榜收入规律，我们预计3 款游戏合计月流水超过4000 万元。第一波网络优质的运营效率及高效的整合效率反映了公司较强的项目筛选能力及执行力，构建了公司转型的第一重核心竞争力。另外公司与日本多美达成了全面深度的战略合作协议，就双方选定的玩具策划及原创动漫、游戏项目国际化的协助，相互有效利用各自的权利、专有技术和经验等进行业务合作。此次大型国际合作可在短期内快速提升公司的品牌效应与产品附加值，并拓宽巩固公司的海外渠道。从中长期来看，多美拥有的诸多动漫和玩具品牌有助于突破公司的IP 瓶颈，持续推进公司实现游戏、动漫与玩具衍生品的有机协同与互动。 维持目标价26.23-27.45 元，维持“增持”评级。我们看好公司领先的项目筛选和高效的执行力，维持原有的盈利预测：公司2014-2016 年可实现的EPS 分别为0.53 元、0.68 元和0.88 元，分别对应43.15 倍、33.63 倍和25.99 倍PE,目标价26.23 元-27.45 元。重申“增持”评级。 |
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