各项目持续推进建设，业务有望在明年放量。在去年投产的华东检测基地一期、上海检测基地扩充项目在今年一季度已实现预期效益；华东检测基地建设项目二期、临床前CRO 研究基地、上海华测艾普医学检验所、广州华测职安门诊部都将在今年年底投产；对新加坡POLY NDT 公司70%的股权收购和对黑龙江省华测检测技术有限公司的收购分别将在今年3 月和9 月完成；中国总部及华南检测基地将于2015 年3 月建成及投产。若干项目的集中建设使得公司在短期内现金流以及成本控制方面有一定的压力，但是在项目陆续投产后，公司后期成本压力会逐渐减少，随着订单量的增加，公司营业收入和净利润都将大幅上升，毛利率也会呈缓慢上升的趋势。 质检系统改革带来发展契机。2014年3月中央编办、质检总局下达了《关于整合检验检测认证机构的实施意见》，强调到2015年，基本完成事业单位性质的机构整合和转企改制工作。检测检验认证业务的整合将推动检测行业做大做强，随着政府对相关职能的剥离，检测行业未来兼并重组将大幅提速，公司作为国内第三方民营检测行业龙头企业有望迅速抢占市场份额，通过外延式并购实现快速发展。 维持“推荐”评级。随着质检系统的改革公司正迎来前所未有的机遇，并且公司在今明两年将有多个项目投产放量，我们维持2014-2016年EPS分别为0.56元、0.76元、1.02元。以4月24日收盘价18.50元计算，对应2014-2016年PE分别为33倍、24倍、18倍，维持推荐评级。 风险提示：公司品牌公信力受不良事件影响的风险。 |
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