贵州茅台(600519) 一季报反映茅台公司对销售市场谨慎

2014-4-27 00:01| 发布者: 采编员| 查看: 571| 评论: 0|原作者: 苏铖|来自: 东方财富网

摘要: 　　现代渠道零售数据显示，白酒市场 1 季度销售前旺后淡，我们前期关于高端白酒消费转型后，淡旺季很明显的判断得到验证。而且，我们提示，2007 年之前公司季度收入分布同消费淡旺季匹配，2008-2012 年严重背离，20 ...

　　现代渠道零售数据显示，白酒市场 1 季度销售前旺后淡，我们前期关于高端白酒消费转型后，淡旺季很明显的判断得到验证。而且，我们提示，2007 年之前公司季度收入分布同消费淡旺季匹配，2008-2012 年严重背离，2013 年重新匹配，我们认为，随着社会消费属性增强和供应量增加，一段时期内，淡季终端销售会比较平淡，这将成为一个显性特征，但无碍估值修复。
　　2014 年技术性因素会阶段性影响股价波动，比如市场对淡季的理解，比如上年的计划放量造成的基数问题，但我们认为行业调整期是公司营销转型以及产品的消费转型的时期，公司顺利穿越这个周期是大概率事件。贵州茅台属于有市场定价权的龙头消费品，放之全球市场亦属于稀缺标的，未来合理估值将会高于目前的估值水平。评级面临的主要风险
　　淡季表现严重低于预期；提价缓慢，结构转型，利润增长弹性变小；
　　社会收入增长预期过于悲观。
　　估值
　　我们预测 14-15 年每股收益分别为15.56 和16.72 元，维持目标价222.00元，维持买入评级。

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