菊酯业务持续推出新品种，保障强势竞争力：公司在菊酯业务上具有独特的自身专利，同时持续的进行技术创新，逐步推出新型高效品种替代老产品，保障了盈利稳定。2013 年，公司右旋七氟甲醚菊酯取得美国授权专利通知，再次验证技术优势。 草甘膦业务 2014 年将再进一步：2013 年草甘膦业务经历了一个快速复苏过程，但是我们判断由于2014 年并无大的产能投放，整理而言，我们认为2014 年草甘膦均价将较2013 年高。扬农化工拥有3 万吨草甘膦产能，草甘膦均价提升将进一步提升公司的盈利水平。? 成长明确：尽管 2014 年公司实质增量较少，但是我们认为扬农目前还不是一个典型的周期股，扬农未来几年核心的看点在于如东新基地的投产，而公司更核心的在于“成长”，根据我们的跟踪，公司如东新基地主要产品将在2014 年底全面投产，2015 年公司将进入第二次发展期。公司在麦草畏生产工艺等方面已经具备了优良水准，此外，公司在如东生产基地对麦草畏进行扩张，麦草畏未来2-3 年明确的爆发需求将为公司成长提供引擎。 继续推荐扬农化工：我们预测公司 2014-2015 年每股收益1.68 和2.04元（按最新股本测算），公司是农化板块中少有的价值股，随着国内农化市场的逐步转型，扬农等企业有望进一步巩固龙头地位，继续推荐。 风险因素：菊酯业务盈利下滑，估值中枢下滑。 |
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