关闭不盈利门店、取消订货会压货致收入下降：公司意识到依靠传统规模增长的方式不可行，去年关闭很多不盈利的店，直营店的面积和数量都有多下降，未来将会逐步调整到O2O发展模式。此外，公司近期订货会基本没有给加盟商订货的压力，并鼓励加盟商留出空间做现货补货，有助于加盟商在存货压力更小的情况下完成转型和适应未来的变化。 ? 新概念店带动渠道改革，总体运营效果较好：公司去年开始推行“一城一文化、一店一故事”理念，在成都、厦门、广州、杭州、重庆等地开始创新模式的概念店，进一步提升了消费者的购物体验，实现了国际化时尚符号与本土文化完美融合。目前，直营系统持续创新转型正逐步带动加盟渠道的优化发展，预计未来将有加盟渠道的新概念店推出。新概念店总体效果不错，大部分店面改造后同比增长有两位数以上。 ? 毛利率整体稳定，期间费用率提升致利润水平大幅下降：受益于直营体系的创新和转型，直营毛利率提升4.0pct，但公司为了更大力度支持加盟商、调整提货折扣，加盟毛利率下降4.0pct，总体来看，整体毛利率保持稳定，提升0.1pct只44.6%。期间费用率方面，由于收入规模不达规划以及调整直营渠道费用较高，公司销售费用率、管理费用率分别同比上升2.3pct、0.5pct至31.5%、3.3%，是蚕食公司利润主要原因。公司净利率同比下降3.8pct至5.1%。 ? 资产负债表质量改善，财务指标有所好转：公司应收账款、存货金额分别同比大幅下降1.45亿元、4.26亿元至3.20亿元、15.80亿元，资产负债?表质量得到显着改善。应收账款周转率、存货周转率分别同比提高8.42次、0.13次至20.11次、2.44次，财务指标改善情况良好。由于销售收入减少以及刚性支持，公司经营性净现金流同比下降65.5%至9.84亿元。 ? 风险提示：公司业绩时点恢复低于预期，O2O推广低于预期。 |
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