南方食品(000716) 年报季报超预期，公司发展进入快车道

2014-4-27 00:01| 发布者: 采编员| 查看: 514| 评论: 0|原作者: 王奇玮|来自: 东方财富网

摘要: 　　2013 年新老产品增长超预期。2013 年芝麻糊实现销售收入8 亿元，同比增长36%，毛利率45.91%较上年提升3.29%。我们认为芝麻糊快速增长的主要原因有两点：一是由于公司实行营销改革，三四线城市进行渠道下沉效果良 ...

　　2013 年新老产品增长超预期。2013 年芝麻糊实现销售收入8 亿元，同比增长36%，毛利率45.91%较上年提升3.29%。我们认为芝麻糊快速增长的主要原因有两点：一是由于公司实行营销改革，三四线城市进行渠道下沉效果良好；二是由于公司在7~8 月份将产品提价了15%，对收入和毛利都有大幅提升。从四季度销售数据来看，春节的销售已经完全消化了提价的影响。新产品黑芝麻乳2013 年实现收入5556 万元，略低于我们预期，主要原因是由于新产品在春节旺季期间产能不足，经销商要货意愿强，销售回款要好于实际销售。黑芝麻乳2013 年毛利29.23%，在今年9 月份江西产能投产后，毛利将会提升5~10%，盈利能力将会大幅改善。
　　2014 年一季度收入增长较快。一季度实现销售收入3.7 亿同比增长22.82%，环比有所下滑。我们认为主要原因是今年春节有所提前，四季度铺货较多影响力今年一季度的销售。全年来看，渠道下沉和新产品铺货还是比较成功的，全年收入增速会高于一季度。我们预计老产品增速会保持在15%以上，新产品能达到2.5 亿收入。利润增长40.14%，增速较快的主要原因是三费大幅减少，抵消毛利下滑的影响。我们认为公司主要原材料黑芝麻和白糖均没有出现大幅的价格上涨，毛利下滑只是季节扰动，全年来看毛利率仍会保持在30%以上。做完增发后，公司财务包袱减轻，大股东利益一致，都将有利于费用率大幅下降。
　　我们看好南方食品良好的品牌基础以及冲调转型即饮的产品升级。在此基础上实现老产品渠道下沉和新产品快速扩张都是有很大概率成功的。因此，我们预计2014~2015 年EPS 为0.27 元和0.46 元（全面摊薄后），对应2014~2015 年PE 分别为48.34 倍和27.6 倍，维持“推荐”评级！

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