腾邦国际(300178) 业绩总体符合预期，1季度收入增速放缓

2014-4-27 00:01| 发布者: 采编员| 查看: 545| 评论: 0|原作者: 旷实|来自: 东方财富网

摘要: 　　公司公布 2013 年报以及2014 年一季报：公司2013 年实现营业收入35,702.56 万元，比上年同期增长38.18%；净利润9,099.06 万元，比上年同期增长38.67%，每股收益0.74 元；扣非后净利润8,865 万元，同比增长41%。 ...

　　公司公布 2013 年报以及2014 年一季报：公司2013 年实现营业收入35,702.56 万元，比上年同期增长38.18%；净利润9,099.06 万元，比上年同期增长38.67%，每股收益0.74 元；扣非后净利润8,865 万元，同比增长41%。公司2014 年1 季度公司实现营业收入8,951.99 万元，比去年同期增长16.70%；实现归属上市公司的净利润2,469.84 万元，比去年同期增长41.28%。1 季度实现每股收益0.2 元。总体来看，公司2013 年年报以及2014 年1 季度业绩符合预期。预计公司2014-16 年每股收益1.03、1.32、1.64 元，给予35 倍公司商旅主营业绩，目标价上调至35.00 元。由于公司对于OTA 业务拓展仍然持保留态度，机票代理以及金融业务的估值提升空间有限，当前股价已经部分反映公司业绩增速，维持谨慎买入评级。
　　支撑评级的要点
　　主业稳健增长，费用率下降：在机票“B2B+TMC”主业维持稳健增长的背景下，公司销售费用率同比均处于下降趋势，体现了规模效应以及费用的良好控制（具体分析见图表1 和图表2 所示）。公司1 季度收入增长不到20%，低于预期；由于一季度为淡季且受到部分事件性因素影响，我们暂时不调整全年收入增速（30%左右）。从利润角度分析，1 季度亮点在于金融业务，其中融易行实现归属母公司的净利润556.85 万元，发展态势良好。
　　业绩弹性来自于机票代理以及金融业务：我们认为，公司2014 全年业绩增长确定性仍然较高，但由于TMC 业务大客户拓展较难，中小客户拓展无论对于收入端或者利润端的贡献度仍然不足。14-15 年的业绩增速仍然主要依靠机票代理B2B 业务以及低基数下金融业务增长实现。
　　评级面临的主要风险
　　旅游系统性风险.
　　估值
　　预计公司2014-16 年每股收益1.03、1.32、1.64 元，给予35 倍公司商旅主营业绩，我们将目标价由28.00 元上调至35.00 元。

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