比亚迪(002594) 传统业务下滑拖累Q1业绩新能源车起色明显引领行业 ...

2014-4-27 00:01| 发布者: 采编员| 查看: 591| 评论: 0|原作者: 谢利|来自: 东方财富网

摘要: 　　传统轿车业务拖累一季度业绩，整体低于预期。1）节能车补贴标准加严+行业增速放缓导致传统轿车业务下滑幅度较大（同比-29.8%），成为一季度营收同比下滑的主要原因。2）管理、财务和销售均有0.45、1.41、0.83个 ...

　　传统轿车业务拖累一季度业绩，整体低于预期。1）节能车补贴标准加严+行业增速放缓导致传统轿车业务下滑幅度较大（同比-29.8%），成为一季度营收同比下滑的主要原因。2）管理、财务和销售均有0.45、1.41、0.83个百分点同比增加，进一步拉低净利润水平。
　　产品结构优化带来单车营收、单车毛利提升。1）高性价比的S6 依旧高增长（同比+26%），是推动公司单车营收、毛利上移的首要动力，未来S7 的上市将进一步强化这点。2）插电式混合动力“秦”的出色表现（2014Q1 累计销量2384 辆）进一步优化公司产品结构，且未来大概率将成为公司主力车型之一。
　　手机部件及组装业务稳定增长，太阳能业务继续亏损。1）受益下游智能手机的需求快速增长，公司传统手机部件及组装业务预计一季度保持了稳定增长态势。2）太阳能业务虽然受益全球光伏市场逐步复苏，但预计短时间内依然难以给公司贡献正的业绩。
　　新能源车占比提升、SUV 业务继续发展，公司业绩逐季改善可期。2014H1预计净利润同比增长-18%至+15%，对应2014Q2 单季度业绩增长11%-56%。预计随着“秦”的逐步放量，以及新能源大巴K9 的交付增加，新能源车销量占比将逐步增加；此外SUV 业务仍将有明显增量效应；从而带动公司业绩明显改善。
　　公司抢占行业转型的制高点，看好公司未来的新能源车业务发展前景。1）公司新能源车战略坚定、产品差异化定位清晰、一体化能力出众，已在中国市场占据明显优势。2）公司新能源车消费体验明显优于同类产品，尤其在动力性能和电子配置方面处于显着领先位置。3）“秦”上市的良好销量表现也充分验证了公司在这两方面的优势。
　　维持对于公司的“推荐”评级。预计公司2014/2015/2016 年EPS 为0.64元、1.02 元、2.01 元，对应PE 为70.3X、44.5X、22.5X。